Οι διαχειριστές κεφαλαίων μειώνουν την έκθεση στη Ρωσία και την Ουκρανία από φόβους ότι χρόνια εντάσεων θα μπορούσαν τελικά να ξεσπάσουν σε έναν πλήρη πόλεμο, φέρνοντας οικονομική καταστροφή για την Ουκρανία και περισσότερες κυρώσεις στη Ρωσία.
Όμως, με τη μεγαλύτερη συγκέντρωση ρωσικών στρατευμάτων στα σύνορα της Ουκρανίας από την προσάρτηση της Κριμαίας από τη Μόσχα το 2014 και με ασυμβίβαστη ρητορική από το Κρεμλίνο, ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι η θέση στην αγορά εξακολουθεί να μην είναι αρκετά προσεκτική.
«Οι άνθρωποι είναι πολύ αυθεντικοί», δήλωσε ο Tim Ash, ανώτερος κυρίαρχος στρατηγικός της EM στην BlueBay Asset Management. «Έχω καλύψει την Ουκρανία για 33 χρόνια, συμπεριλαμβανομένου του 2014, και φαίνεται αρκετά σοβαρό. Είμαι έκπληκτος ότι η αντίδραση της αγοράς δεν είναι ίσως λίγο πιο επιθετική. “
Ανησυχίες για κλιμάκωση, συμπεριλαμβανομένης της άμεσης απειλής κυρώσεων, μερικώς μετριάστηκαν μετά από τηλεφωνική κλήση την Τρίτη μεταξύ του Προέδρου των ΗΠΑ Τζο Μπάιντεν και του Ρώσου ομολόγου του Βλαντιμίρ Πούτιν στο οποίο ο Μπάιντεν πρότεινε συνάντηση κορυφής μεταξύ του ζεύγους και τόνισε τη δέσμευση των ΗΠΑ για την εδαφική ακεραιότητα της Ουκρανίας . Το Κρεμλίνο είπε ότι θα μελετήσει την πρόταση του Μπάιντεν.
Η Aberdeen Standard Investments, με περίπου 640 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση, μείωσε κάποια έκθεση σε ρούβλια πριν από την τελευταία κλιμάκωση, αλλά παραμένει εκτεθειμένη σε ομόλογα Ρωσίας και Ουκρανίας.
«Δεν είναι υπέροχο νέο να βλέπουμε αυτή την κλιμάκωση, αλλά νομίζω ότι τα στοιχήματα και από τις δύο πλευρές είναι αρκετά υψηλά για να μην πάμε σε μια πλήρη σύγκρουση», δήλωσε ο Viktor Szabo, διευθυντής χαρτοφυλακίου της Aberdeen Standard Investments. «Γνωρίζουμε ότι η κατοχή και η ανοικοδόμηση του Donbass θα είχε πολύ υψηλό κόστος για τη Ρωσία, όσον αφορά τα οικονομικά, τις ζωές και τις κυρώσεις».
Μέχρι στιγμής, τα περιουσιακά στοιχεία δεν φαίνεται να τιμολογούνται στον πλήρη πόλεμο, παρά τις κάποιες πωλήσεις τις τελευταίες εβδομάδες καθώς οι εντάσεις αυξήθηκαν.
Το Ρωσικό Ρούβλι την Τετάρτη έφτασε τα υψηλότερα επίπεδα των δύο εβδομάδων, ενώ τα κρατικά ομόλογα σε δολάρια ανέκαμψαν από σχεδόν 12 μήνες καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι το τηλεφώνημα της Τρίτης ενδέχεται να κρατήσει τις κυρώσεις από το τραπέζι για τώρα.
Τα διεθνή ομόλογα και τα εντάλματα του ΑΕΠ της Ουκρανίας, τα οποία δίνουν στους επενδυτές μια πληρωμή εάν η οικονομική ανάπτυξη ξεπεράσει ορισμένα κατώτατα όρια, έφτασε επίσης στα υψηλότερα επίπεδα των δύο εβδομάδων, αφού έφτασε στα χαμηλότερα επίπεδα των πέντε μηνών.
Το κόστος της ασφάλισης του δημόσιου χρέους του ζεύγους, όπως μετράται με την πενταετή ανταλλαγή χρεοκοπίας, είναι πολύ μακριά από τα υψηλά επίπεδα στις αρχές του 2015, την τελευταία φορά που ξέσπασαν σοβαρές μάχες μεταξύ των δύο εθνών.
Ορισμένοι επενδυτές έχουν ξεπεράσει τον κίνδυνο.
Η JPMorgan δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι είχε μετακινηθεί στο βάρος της αγοράς από το υπερβολικό βάρος στα ρωσικά τοπικά ομόλογα και στο ρωσικό ρούβλι.
«Άρχισα να χτίζω μια μικρή θέση (στη Ρωσία)», δήλωσε ο διευθυντής χαρτοφυλακίου Trium Capital, Peter Kisler.
«Περιμένω να επιδεινωθεί η κατάσταση προτού γίνει καλύτερη».
Η Jupiter Asset Management αποχώρησε από την κατοχή των ενταλμάτων ΑΕΠ της Ουκρανίας πριν από μερικές εβδομάδες όταν άρχισαν να εμφανίζονται αρνητικοί τίτλοι, δήλωσε η Reza Karim, βοηθός διαχειριστή κεφαλαίων, EM Debt, Jupiter Asset Management.
Ο όγκος των τοπικών ομολόγων που κατέχονται από ξένους επενδυτές χαρτοφυλακίου μειώθηκε από τα τέλη Μαρτίου.
Η Ουκρανία είναι ευάλωτη σε κλιμάκωση συγκρούσεων με οικονομία πολύ μικρότερη από τη Ρωσία, καθώς και ασθενέστερα αποθεματικά, πιο αδύναμες δημοσιονομικές και τρεχούμενες θέσεις λογαριασμού και μεγαλύτερο χρέος.
Οι εντάσεις με τη Ρωσία και η πρόσφατη άνοδος των μολύνσεων Covid-19 απειλούν την οικονομική ανάκαμψη της Ουκρανίας από την πανδημία και τις προοπτικές για τους κατόχους των ΔΑΜ.
Στην πρώτη πληρωμή της στους κατόχους των ενταλμάτων, που περιλαμβάνονται στο πλαίσιο της αναδιάρθρωσης χρέους της κυβέρνησης του 2015, η Ουκρανία οφείλει να πληρώσει περίπου 40 εκατομμύρια δολάρια τον Μάιο με βάση την αύξηση του ΑΕΠ του 2019 κατά 3,2%.
Το Υπουργείο Οικονομικών του Κιέβου δήλωσε ότι ο προγραμματισμένος εγχώριος δανεισμός για το 2021 ήταν σε καλό δρόμο και δεν είδε κινδύνους ρευστότητας για την πραγματοποίηση πληρωμών, συμπεριλαμβανομένων υποχρεώσεων βάσει των ενταλμάτων.
«Η εγχώρια ιστορία στην Ουκρανία, που δεν περιλαμβάνει τον πολιτικό κίνδυνο, είναι πραγματικά αξιοπρεπής», δήλωσε ο Karim του Δία.
Η Μόργκαν Στάνλεϋ την περασμένη εβδομάδα δήλωσε ότι είχε αξία στα διεθνή ομόλογα της Ουκρανίας 2024 και 2026, καλώντας τις πρόσφατες μειώσεις στο ΑΕΠ να δικαιολογούν «ευκαιρία αγοράς».
Για τη Ρωσία, ο κίνδυνος περιστρέφεται γύρω από τις κυρώσεις, έναν οικείο πονοκέφαλο για τους επενδυτές στα περιουσιακά στοιχεία της Μόσχας.
Πολλοί διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, όπως ο Jupiter και η BlueBay, έχουν δημιουργήσει αμυντικές θέσεις τους τελευταίους μήνες, καθώς η προοπτική έχει αυξηθεί κυρώσεις από την κυβέρνηση Μπάιντεν ως αντίποινα για φερόμενη ρωσική ανάμειξη στις εκλογές των ΗΠΑ και κυβερνοεπιθέσεις. Η Μόσχα αρνείται την παρέμβαση.
Μια εισβολή στην Ουκρανία θα αύξανε ακόμη περισσότερο την απειλή, με τα πάντα, από τη μείωση των χρηματοδοτήσεων για τις μεγάλες ρωσικές επιχειρήσεις έως τους περιορισμούς στους πιθανούς στόχους χρέους σε κυρίαρχα ρούβλια, λένε οι αναλυτές.
Οι αμερικανοί επενδυτές έχουν ήδη απαγορευτεί να αγοράσουν νέο ρωσικό χρέος σε δολάρια από το 2014.
Το μερίδιο των ξένων επενδυτών μεταξύ των κατόχων των ομολόγων του OFZ έχει μειωθεί φέτος σε σχεδόν πενταετή χαμηλά.
Και ενώ ο εγχώριος δανεισμός μπορεί να γίνει πιο δύσκολος υπό περαιτέρω κυρώσεις, η μακροπρόθεσμη οικονομική ανάπτυξη της Ρωσίας ενδέχεται να κινδυνεύει περισσότερο.
«Είναι μια αργή αποδυνάμωση της μακροοικονομικής ιστορίας όσον αφορά την ανάπτυξη και το βιοτικό επίπεδο», δήλωσε η BlueBay’s Ash.
«Ακόμη και με τις τιμές του πετρελαίου περίπου 60-70 $ το βαρέλι και έναν ισχυρό ισολογισμό, η πιθανή ανάπτυξη της Ρωσίας είναι πιθανώς μικρότερη από 2 τοις εκατό, επειδή οι ξένοι και οι Ρώσοι δεν επενδύουν, πιθανώς λόγω ανησυχιών γύρω από τη γεωπολιτική».